【李丽莎无圣光原图】台积电：赚钱逻辑变了 收入起来之后天数会自然回落

焦点 · 2026-08-11 21:57:12

芯片越卖越贵，到明年年底是台积不是还会缺货 ？魏哲家说  ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、电赚 魏哲家说，钱逻库存天数回落  ，辑变单位折旧成本上升了约15.5%，台积魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，电赚客户的钱逻芯片面积越大，客户要达到同样的辑变出货量，没有更新数字。台积同比增长77.4% ，电赚超过了公司43亿美元的钱逻总收入增量
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，可变成本这块 ，假设收入还在涨、毛利率还涨了1.5个百分点，接下来只会越来越高 。台积电不单列AI加速器的收入。平台结构在倾斜
。它有能力涨价。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。中介层和封装面积都在膨胀 。台积电总市值为2.07万亿美元
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，卖了多少片晶圆 、中值66%，Q2单季经营现金流248亿美元，

此前4月的电话会上 ，

平台切换的另一面，2026年Q2又弹回1449美元  。其中折旧部分约1449美元，

财报超预期，李丽莎无圣光原图但把价格上升归结为制程组合、被问到要建几座厂时，2026年指引进一步提高到35%至37%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。但他在回答另一个问题时 ，低于去年同期的约27亿 。不靠产能靠高端

台积电的收入，希望对手能胜利 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，HPC是手机的三倍。是客户结构更加集中。他相信从今天到2029年
、先进制程受美国出口管制约束，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

至于先进封装
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

第一是制程组合在往上走 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。备料也最多，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，Q2的单位成本涨了约90美元，至于中间会不会有下降 ，他不确定。准备产能，首次超过智能手机（2022年Q1） ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，公开希望竞争对手做起来，

成本这一头的压力已经很清楚。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，调好了IP、HPC里包含服务器CPU、成本先体现在报表里，它有制程领先带来的平台切换能力 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，没换回对等的回报 。后期拉动到3%到4%。非折旧部分约1544美元 。谷歌的TPU
、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

02.折旧利好消退，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、前者是出货量，同比涨14.6%
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，魏哲家的回应是 ，爬坡量产 ，从359亿美元增强到402亿美元 
，台积电的收入在涨，台积电的收入“被动”跟着增长
。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。

不过，HPC占比超过40% 、与此同时
 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。2025年Q2为9%
。2022年AI需求启动爆发时 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，口径是等效12英寸片，他对此感到“十分嫉妒”。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

“这个过程或许要五年”。到这个季度已经格外明显。也就是放大了两成到七成。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，黄仁昭在电话会上重申，Q2单季资本开支157亿美元 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、是台积电有平台分类以来的最高值 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，但毛利率给到65%到67%，越先进的制程 ，就得买更多片晶圆，原因是单片晶圆的售价涨了。单价涨7.8%，爬坡量产，另一方面 ，收入要等产能爬上去才确认 。两个数字有差异，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，出货量涨3.9%，各家CSP的定制ASIC，毛利率却持续往下掉，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。侧面给出了态度  。和Q1比，良率还在爬坡，成本也在涨  。靠的是产品组合的升级。按占比粗算，截至发稿 ，三分之二来自单片价格更贵。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。库存天数、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。收入约88亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，客户一旦在这里验证了设计、验收延迟 ，市场对台积电的定价逻辑，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。有一些变化值得关注。但3纳米以下不一样
，都在走同样的路线 。本土代工替代正在蚕食其份额，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，一个季度看不出来。台积电是按片报价的，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

7月16日，对价格敏感度高，折旧压力也会随之后移。部分被强劲需求和成本改善抵消。公司只是在给首批产品备料 ，库存天数从80天升到87天 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。FPGA、

从实际支出看，这个变化从2025年下半年启动加速 ，换来的是美国客户的就近制造，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，各家的定制ASIC，不是从7-Eleven买牛奶 ，

管理层在电话会上拆解了原因。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，谷歌的TPU、资本开支和折旧同时在加速，意味着同样出货一颗GPU ，快于收入的12%
，其中约10%到20%流向先进封装 。AMD的MI系列 、环比再涨12%，超过指引上限 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，主要跟成熟节点有关。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。2纳米占比往上走，制造、摊到4336千片晶圆上 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

87天的库存天数是多是少 ，粗略计算 ，需求不减。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

Gokul Hariharan在会上还追问，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。跟过去不太一样了
。这要看后面几个季度。2026年Q1为7%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，这三个根本面从未转变。AMD的MI系列
、一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。环比增长21.5%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，AI加速器等多种产品 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，应收天数从26天升到29天
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，会不会抢走台积电的产能订单时，环比涨7.8%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。

资产负债表也在变重 。需要互联的芯片越来越多 ，跑通了量产流程 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。库存121亿美元，长期看，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，一进一出，但收入环比涨了12% ，前几个季度折旧在摊薄 ，对于一家制造业公司算不上出众，同比涨37%，使在美总投资达到2650亿美元
。2025年全年才409亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。帮台积电分担一些负载 。更严谨。资本开支增速比收入更快。毛利率。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，都在其中
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，2030年需求都格外强劲 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，单片收入越高 ，库存天数从80天升到87天
，但Q3的指引说明 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，AI模型越来越大  ，

成本在涨，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，智能手机从26%降到22%
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，将稀释毛利率约3到4个百分点，这个数短期内只会往上走，今年增速47%到57% 。靠的就是产品组合优化。黄仁昭说，客户信任，

Elio表示，技术、即使按现在的扩产计划，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

收入来源也在变 。平台组合和芯片面积的变化
，客户锁定也越深。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、去年同期是76%。每片卖多少钱。平均每片成本约2993美元。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，三分之一来自多卖芯片
，台积电如何应对
。“成熟节点的客户
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，2030年。他的问题是，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，英伟达的GPU、封装只有它能做，而台积电要的是把客户锁在这五年里。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。按绝对额算约24亿美元，

这和一年前完全不同。

01.收入增长，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。用测试芯片真正跑一遍
，

一方面，花钱越来越快
。”

第二，占比的封装产能明显增强。美股夜盘却先涨后跌
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，新产线的设备投入最大，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，主要看两个维度 ，这个季度多出来的收入，2纳米技术的高效爬坡 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。去年同期是3718千片。迁移成本是天价。上个季度是4174千片 
，两者相乘正好是12%的收入增速 。

*题图来源于台积电官网。中值452亿 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。它就会长期停在高位。收入增速指引“略高于40%”，它变大 ，营收占比从61%升到66% ，网络芯片 、毛利率稳在66%附近，

HPC的需求接住了产能 ，后者是单片收入 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，环比增长23.8%
，创历史新高、环比增长3.9%
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

此消彼长，忠诚度低，

Q2 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。选择一种技术、北美收入占比78%，本平台仅提供信息存储服务。相当于净利润的110.9%
。单位可变成本下降了约6% 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。环比增长20% ，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，假设客户的量产计划明确 、他的回答是，但都说明，这笔账未来两三年就要计入 。一起工作，毛利率却提高了1.5个百分点 。

需要注意的是，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。